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藝術論壇 /
直營類代表企業：奈雪的茶
高端定位連續虧損
10月10日上午10點多，小陳在奈雪的茶天津萬象城店買了一杯鮮果茶「霸氣起司草莓」。儘管杯型並不大，但他為此花了28元。
在業界，單價處於20元及以上的新式茶飲通常被視為高端品牌。奈雪的茶正是國內高級新式茶飲的代表之一。初識奈雪康藥本鋪 春藥 壯陽藥 持久液 增大丸 犀利士 威而鋼 樂威壯 必利吉 必利勁
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的茶，很多人會特別注意其品牌標誌中的日文「?」。但在公司命名上，「?」則被替換為「的」。例如，公司在港股上市的全稱為奈雪的茶控股有限公司。
作為高端新式茶飲品牌，奈雪的茶是直營模式的典型代表。截至今年6月末，該品牌直營店數達904家。近些年，奈雪的茶營業收入一直實現較快成長。 2019年至2021年，其營業收入依序為25.02億元、30.57億元、42.97億元。然而若以歸母淨利來看，奈雪的茶卻在連續虧損。 2019年至2021年，該公司歸母淨利依序為-0.39億元、-2.02億元、-45.25億元。今年上半年，奈雪的茶持續虧損。其中，虧損額度超過2.50億元。
在2021年6月揭露的招股書中，奈雪的茶曾將過往虧損的主因歸結為公司迅速擴大業務規模及擴展茶飲店網絡。在成本結構方面，該公司最大的兩項支出來自材料成本和人力成本。以2019年康藥本鋪 春藥 壯陽藥 持久液 增大丸 犀利士 威而鋼 樂威壯 必利吉 必利勁
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為例，這兩項支出佔收入的比重超過66%。
然而在2020年、2021年，奈雪的茶出現大額虧損另有主因。例如，其去年僅因「可轉換可贖回優先股的公允價值變動」一項帶來的稅前浮虧額度就超過43億元。
去年揭露的招股書顯示，奈雪的茶提供的現製茶飲的平均標價為27元。不過，記者近期在造訪線下門市時注意到，奈雪的茶也有一些飲品的單價低於20元。例如，「金色山脈鮮奶茶」單價為13元、「桂花烏龍奶茶」單價為15元。
近些年，為了擴大客群，奈雪的茶並未侷限於單一品牌。面對對價格較敏感的學生及年輕的上班族，奈雪的茶也推出了一個價格較低的茶飲子品牌－台蓋。招股書顯示，台蓋產品的平均標價約為16元。
除了現製茶飲，奈雪的茶實際上已在推動多元化經營，例如其產品線還涉及烘焙產品、瓶裝水果茶、氣泡水、零食等。半年報顯示，今年上半年，奈雪的茶的非現製茶飲收入佔28%。
加盟類代表企業：蜜雪冰城
迅猛擴張食材創收
與奈雪的茶不同，蜜雪冰城主打加盟模式。截至今年3月末，這家企業直營門市數量不到50家，但加盟門市數量已超過2萬家。今年9月揭露的招股書申報稿顯示，蜜雪冰城的門市數位居國內現製茶飲業第一。
「高質平價」是蜜雪冰城的產品定位。以門市產品單價來看，蜜雪冰城主要集中在6元至8元，明顯低於市場主要競爭對手。根據招股書申報稿揭露，「高平價」的產品定位，為蜜雪冰城門市在三、四線城市持續、快速發展，提供了龐大的消費群體基數。
目前，蜜雪冰城並非只做現製茶飲，旗下還有現磨咖啡連鎖品牌幸運咖和現製冰淇淋連鎖品牌極拉圖。不過幸運咖與極拉圖各自的加盟店數明顯少於公司現製茶飲加盟店數。截至今年3月底，幸運咖加盟店數為629家、極拉圖加盟店數為18家。
雖然屬於加盟連鎖品牌，但蜜雪冰城的主要收入並非來自加盟費用。 2019年至2021年，食材收入佔蜜雪冰城收入的比重依序為69.59%、69.76%、69.89%。比較來看，加盟商管理所帶來的收入規模甚至不如包裝材料、設備設施帶來的收入規模。以去年為例，蜜雪冰城包裝材料收入佔17.19%、設備設施收入佔6.72%。而加盟商管理收入佔比僅1.89%。依照蜜雪冰城的統計口徑，加盟商管理收入包括向加盟商收取的加盟費、康藥本鋪 春藥 壯陽藥 持久液 增大丸 犀利士 威而鋼 樂威壯 必利吉 必利勁
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管理費、訓練費等。
作為最大的收入來源，蜜雪冰城向加盟商銷售的食材主要包括奶昔粉、奶茶粉等固體飲料，蔗糖、果汁等風味的飲料濃漿，以及果醬、茶葉、水果等各類食材。 「公司規模化、專業化的生產在保證食材穩定供給與產品品質的同時，提高了對上游供應商的議價能力，有效降低了成本，也增強了對門店的供貨能力。」據招股書申報稿披露，蜜雪冰城透過自建食材生產基地，並不斷擴充自產食材品類，實現了核心食材的自產。
近幾年，在營收快速成長的同時，蜜雪冰城的歸母淨利也大幅成長。招股書申報稿顯示，2019年至2021年，該公司歸母淨利依序為4.45億元、6.32億元、19.10億元